Silver แพงหรือถูกเมื่อเทียบกับทอง? อ่าน Gold/Silver Ratio ก่อนทำ Ratio Spread

เวลาทองคำและ Silver ปรับขึ้นพร้อมกัน นักลงทุนมักถามว่า “สินทรัพย์ใดแข็งแรงกว่า” การดูราคาเป็นดอลลาร์เพียงอย่างเดียวตอบคำถามนี้ได้ไม่ครบ เพราะทองคำหนึ่งออนซ์มีราคาสูงกว่า Silver มาก เครื่องมือที่ช่วยเปรียบเทียบทั้งสองตลาดบนฐานเดียวกันคือ Gold/Silver Ratio

อัตราส่วนนี้ไม่ได้บอกว่าราคาจะขึ้นหรือลงในวันถัดไป แต่ช่วยให้เห็นว่า Gold กำลังมีผลการดำเนินงานเหนือกว่า Silver หรือ Silver กำลังไล่ทัน Gold ผู้ลงทุนยังสามารถใช้ Futures สองขาเพื่อแสดงมุมมองต่อ “ความสัมพันธ์ของราคา” แทนการคาดทิศทางโลหะชนิดเดียว อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์ดังกล่าวซับซ้อนกว่า Outright Futures เพราะต้องคำนวณขนาดของทั้งสองขาและจัดการความเสี่ยงจากการส่งคำสั่งสองรายการ

Key Takeaways

• Gold/Silver Ratio คำนวณจาก ราคาทองคำต่อออนซ์ ÷ ราคา Silver ต่อออนซ์

• Ratio สูงขึ้นหมายถึง Gold แข็งแรงกว่า Silver ในเชิงเปรียบเทียบ หรือ Silver อ่อนกว่าทอง

• Ratio ลดลงหมายถึง Silver แข็งแรงกว่า Gold ในเชิงเปรียบเทียบ

• Ratio สูงหรือต่ำไม่ใช่สัญญาณซื้อขายอัตโนมัติ และไม่มีหลักประกันว่าจะกลับเข้าหาค่าเฉลี่ย

• Ratio Spread ใช้ Futures คนละสินค้าในทิศทางตรงข้าม จึงมีทั้ง Basis Risk, Legging Risk, Margin และความเสี่ยงจากขนาดสัญญาไม่สมดุล

• ตัวอย่างในบทความใช้ MGC และ SIL เพื่ออธิบายหลักคิด ไม่ใช่อัตราส่วนสัญญามาตรฐานหรือคำแนะนำให้เปิดสถานะ

Gold/Silver Ratio คืออะไร?

CME Group อธิบาย Gold/Silver Ratio หรือ GSR ว่าเป็นราคาทองคำหารด้วยราคา Silver เมื่อทั้งสองราคาแสดงเป็นดอลลาร์สหรัฐต่อทรอยออนซ์ สูตรคือ:

Gold/Silver Ratio = ราคา Gold ต่อออนซ์ ÷ ราคา Silver ต่อออนซ์

สมมติ Gold อยู่ที่ 3,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และ Silver อยู่ที่ 50 ดอลลาร์ต่อออนซ์:

3,400 ÷ 50 = 68

ค่า 68 หมายความว่า ในเชิงราคา Gold หนึ่งออนซ์มีมูลค่าเท่ากับ Silver 68 ออนซ์ ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนจะแลกโลหะจริงได้ตามสัดส่วนนี้ และไม่ได้รวม Premium, ค่าขนส่ง หรือความแตกต่างระหว่างราคา Futures แต่ละเดือน

Ratio สูงขึ้นและลดลงบอกอะไร?

คำว่า “ดีกว่า” ในที่นี้หมายถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงสัมพัทธ์ ไม่ได้แปลว่าสินทรัพย์หนึ่งต้องเป็นบวก ตัวอย่างเช่น Gold ลดลง 2% และ Silver ลดลง 5% Ratio สามารถสูงขึ้นได้ แม้ราคาทั้งคู่ลดลง

ทำไม Ratio จึงเปลี่ยนได้?

Gold และ Silver มีปัจจัยร่วม เช่น ดอลลาร์สหรัฐ อัตราดอกเบี้ยจริง เงินเฟ้อ และความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ Silver ยังมีบทบาทในภาคอุตสาหกรรมมากกว่า จึงอาจตอบสนองต่อวัฏจักรเศรษฐกิจ การผลิตอิเล็กทรอนิกส์ พลังงานแสงอาทิตย์ และการคาดการณ์อุปสงค์อุตสาหกรรมต่างจาก Gold

ในช่วงที่ตลาดกังวลความเสี่ยง Gold อาจแข็งแรงกว่าและทำให้ Ratio สูงขึ้น ส่วนช่วงที่ภาคอุตสาหกรรมหรือความต้องการ Silver เด่นกว่า Ratio อาจลดลง อย่างไรก็ดี นี่เป็นเพียงกรอบวิเคราะห์ ไม่ใช่กฎตายตัว ราคาอาจถูกขับเคลื่อนด้วย Positioning สภาพคล่อง ค่าเงิน และเหตุการณ์เฉพาะตลาดได้พร้อมกัน

Ratio Spread ทำงานอย่างไร?

ผู้ที่มองว่า Gold จะ Outperform Silver อาจสร้าง Long Gold/Silver Ratio ด้วยการ Long Gold Futures และ Short Silver Futures ส่วนผู้ที่มองว่า Silver จะ Outperform Gold อาจทำด้านตรงข้าม คือ Short Gold Futures และ Long Silver Futures

สิ่งสำคัญคือ Ratio เป็นตัวชี้วัด แต่กำไรและขาดทุนของ Futures จะคำนวณแยกตามแต่ละขา ไม่มีสูตรง่าย ๆ ว่า Ratio ขยับหนึ่งจุดแล้วได้หรือเสียเงินจำนวนคงที่ เมื่อใช้ MGC และ SIL ผู้ลงทุนต้องนำตัวคูณ จำนวนสัญญา และการเปลี่ยนแปลงราคาของแต่ละตลาดมาคำนวณจริง

ทำไมต้องจับคู่ Notional Value?

ถ้าเปิดหนึ่งสัญญาต่อหนึ่งสัญญาโดยไม่ดูขนาด อาจกลายเป็นการถือความเสี่ยง Silver มากกว่า Gold หรือกลับกัน สูตรพื้นฐานคือ:

Notional ของขา Gold = ราคา Gold × จำนวนออนซ์ × จำนวนสัญญา

Notional ของขา Silver = ราคา Silver × จำนวนออนซ์ × จำนวนสัญญา

MGC มีขนาด 10 ทรอยออนซ์ ส่วน SIL มีขนาด 1,000 ทรอยออนซ์ สมมติ Gold 3,400 ดอลลาร์และ Silver 50 ดอลลาร์:

• MGC 1 สัญญา = 3,400 × 10 = 34,000 ดอลลาร์

• SIL 1 สัญญา = 50 × 1,000 = 50,000 ดอลลาร์

ดังนั้น 1 MGC ต่อ 1 SIL ไม่ได้สมดุลด้าน Notional ภายใต้ราคาสมมตินี้ ตัวอย่างที่ใกล้กันกว่าคือ 3 MGC เทียบกับ 2 SIL หรือ 102,000 ดอลลาร์เทียบกับ 100,000 ดอลลาร์ แต่อัตราส่วนที่เหมาะสมจะเปลี่ยนตามราคาและต้องคำนวณใหม่ ไม่ควรจำว่า 3:2 ใช้ได้ทุกช่วงเวลา

ตัวอย่างเชิงการศึกษา: เมื่อ Silver แข็งแรงกว่า Gold

สมมติผู้ลงทุนคาดว่า Ratio จะลดลง จึง Short MGC 3 สัญญาและ Long SIL 2 สัญญา โดยเลือกเดือนสัญญาที่สอดคล้องกัน:

• ราคาเริ่มต้น Gold = 3,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์

• ราคาเริ่มต้น Silver = 50 ดอลลาร์ต่อออนซ์

• Ratio เริ่มต้น = 68

ต่อมา Gold เพิ่มเป็น 3,460 ดอลลาร์ และ Silver เพิ่มเป็น 52 ดอลลาร์:

• Ratio ใหม่ = 3,460 ÷ 52 ≈ 66.54

• ขา Short MGC ขาดทุน = 60 × 10 × 3 = 1,800 ดอลลาร์

• ขา Long SIL กำไร = 2 × 1,000 × 2 = 4,000 ดอลลาร์

• ผลรวมเบื้องต้น = กำไร 2,200 ดอลลาร์

ตัวอย่างนี้แสดงว่าแม้ Gold และ Silver ขึ้นทั้งคู่ กลยุทธ์ที่คาดว่า Silver จะ Outperform สามารถมีกำไรได้เมื่อขา Silver เพิ่มขึ้นมากพอชดเชยขาดทุนของขา Gold แต่ผลจริงยังต้องหักค่าคอมมิชชัน ค่าธรรมเนียม Bid–Ask Spread, Slippage และผลกระทบจาก USD/THB

รายละเอียด MGC และ SIL ที่เกี่ยวข้อง

ความเสี่ยงที่ต้องคิดให้ครบ

1. Legging Risk

หากส่งคำสั่งสองขาแยกกัน ขาแรกอาจจับคู่แล้วแต่ขาที่สองยังไม่จับคู่ ทำให้มีความเสี่ยง Outright ชั่วคราว ควรตรวจว่าแพลตฟอร์มรองรับคำสั่ง Inter-Commodity Spread หรือเครื่องมือ Auto-Spreader หรือไม่

2. Notional และ Beta ไม่เท่ากัน

การทำ Notional ให้ใกล้กันไม่ได้รับประกันว่าความไวต่อปัจจัยตลาดจะเท่ากัน Gold และ Silver มีความผันผวนและตัวขับเคลื่อนต่างกัน อัตรา Hedge ที่เหมาะสมอาจเปลี่ยนตลอดเวลา

3. Margin และการ Mark-to-Market

แต่ละขาถูก Mark-to-Market ทุกวัน แม้พอร์ตโดยรวมจะเป็น Spread ก็อาจเกิดการแกว่งของ Equity และการเรียกหลักประกันเพิ่ม Margin Credit ไม่ใช่สิทธิที่ควรสมมติล่วงหน้า เพราะขึ้นกับกฎตลาด บริษัทผู้ให้บริการ และโครงสร้างคำสั่ง

4. เดือนสัญญาและการส่งมอบ

MGC และ SIL เป็นสัญญาแบบส่งมอบได้ ผู้ลงทุนต้องติดตาม First Notice Date, Last Trade Date และ Cut-off ของ YLG Futures ไม่ควรถือเข้าใกล้ช่วงส่งมอบโดยไม่มีแผนปิดหรือ Rollover ทั้งสองขา

5. Ratio ไม่จำเป็นต้องกลับสู่ค่าเฉลี่ย

ค่าในอดีตใช้เป็นบริบทได้ แต่โครงสร้างอุปสงค์อุตสาหกรรม นโยบายการเงิน หรือภาวะตลาดอาจเปลี่ยน ทำให้ Ratio อยู่สูงหรือต่ำได้นานกว่าที่คาด การตั้ง Stop และจำกัดความเสี่ยงจึงยังจำเป็น

สรุป

Gold/Silver Ratio ช่วยเปลี่ยนคำถามจาก “โลหะจะขึ้นหรือลง” เป็น “Gold หรือ Silver แข็งแรงกว่ากัน” Ratio สูงขึ้นหมายถึง Gold Outperform Silver ส่วน Ratio ลดลงหมายถึง Silver Outperform Gold แต่ไม่ใช่สัญญาณซื้อขายโดยตัวมันเอง

การใช้ MGC และ SIL ทำ Ratio Spread ต้องคำนวณ Notional ของทั้งสองขา แยกกำไรขาดทุนตามตัวคูณจริง และเตรียมรับความเสี่ยงจาก Legging, Margin, เดือนสัญญา และการส่งมอบ ตัวอย่าง 3 MGC ต่อ 2 SIL เป็นเพียงสมมติฐานตามราคาที่กำหนด ไม่ใช่อัตราส่วนมาตรฐานสำหรับทุกตลาด

FAQ

Gold/Silver Ratio คำนวณอย่างไร?

นำราคาทองคำต่อทรอยออนซ์หารด้วยราคา Silver ต่อทรอยออนซ์ เช่น Gold 3,400 ดอลลาร์และ Silver 50 ดอลลาร์ จะได้ Ratio เท่ากับ 68

Gold/Silver Ratio สูงขึ้นหมายถึงอะไร?

หมายถึง Gold มีผลการดำเนินงานดีกว่า Silver ในเชิงเปรียบเทียบ หรือ Silver อ่อนตัวมากกว่า Gold ไม่ได้แปลว่าราคา Gold ต้องปรับขึ้นเสมอ

ต้องใช้ MGC และ SIL กี่สัญญาจึงสมดุล?

ไม่มีจำนวนตายตัว ต้องคำนวณจากราคาและ Notional ปัจจุบัน ตัวอย่าง 3 MGC ต่อ 2 SIL ใกล้เคียงกันเมื่อ Gold 3,400 ดอลลาร์และ Silver 50 ดอลลาร์ แต่ต้องคำนวณใหม่เมื่อราคาเปลี่ยน

Ratio Spread มีความเสี่ยงน้อยกว่า Outright เสมอหรือไม่?

ไม่เสมอ แม้ความเสี่ยงทิศทางตลาดบางส่วนอาจหักล้างกัน แต่ยังมีความเสี่ยงจากความสัมพันธ์ของราคา ขนาดขาไม่สมดุล Legging, Margin, Slippage และการส่งมอบ

MGC และ SIL ชำระเป็นเงินสดหรือไม่?

ไม่ใช่ ทั้ง MGC และ SIL เป็นสัญญาแบบส่งมอบได้ ผู้ลงทุนควรตรวจ First Notice Date, Last Trade Date และ Cut-off ของผู้ให้บริการก่อนถือสถานะใกล้หมดอายุ

CTA สำหรับ YLG Futures

สนใจศึกษาการซื้อขาย MGC และ SILของ CME Group สามารถติดต่อผู้แนะนำการลงทุนของ YLG Futures เพื่อสอบถามการเปิดใช้งานผลิตภัณฑ์ Margin ค่าธรรมเนียม เวลาเทรด และเงื่อนไข Rollover ล่าสุดก่อนตัดสินใจ

โทร: 02-687-9999 กด 2

อีเมล: sales@ylgfutures.co.th

คำเตือน: การซื้อขายอนุพันธ์มีความเสี่ยง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลและบริหารความเสี่ยงให้เหมาะสม ตัวอย่างทั้งหมดจัดทำเพื่อการศึกษาและไม่รับประกันผลตอบแทน