• TOP หรือ บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) เป็นหนึ่งในบริษัทโรงกลั่นน้ำมันขนาดใหญ่ของประเทศไทย และมีบทบาทสำคัญต่อระบบพลังงานของประเทศ
• Goldman Sachs มองว่า TOP เป็นบริษัทที่สามารถบริหารจัดการต้นทุนและรักษาความต่อเนื่องของการผลิตได้ดี ท่ามกลางความผันผวนของตลาดพลังงานโลก
• จุดสำคัญที่นักวิเคราะห์ให้ความสนใจ คือ “ค่าการกลั่น” โดยเฉพาะกลุ่มน้ำมันดีเซลและน้ำมันอากาศยาน ซึ่งยังมีแนวโน้มตึงตัวในตลาดเอเชีย
• ในตลาด TFEX มีผลิตภัณฑ์ Single Stock Futures ที่อ้างอิงหุ้นรายตัว รวมถึง TOPM26 ซึ่งอ้างอิงหุ้น TOP

     TOP หรือ บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) เป็นหนึ่งในผู้ประกอบธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันรายใหญ่ของประเทศไทย โดยธุรกิจหลักของบริษัทคือการนำน้ำมันดิบเข้าสู่กระบวนการกลั่น ก่อนแปรรูปเป็นผลิตภัณฑ์พลังงานที่ใช้ในชีวิตประจำวัน เช่น น้ำมันดีเซล น้ำมันเบนซิน น้ำมันอากาศยาน และวัตถุดิบในอุตสาหกรรมปิโตรเคมี

กล่าวในอีกมุมหนึ่ง TOP ถือเป็นหนึ่งในบริษัทที่อยู่ “ต้นทาง” ของระบบพลังงานไทย เพราะเชื้อเพลิงจำนวนมากที่ใช้ในภาคขนส่ง การบิน และอุตสาหกรรม ล้วนผ่านกระบวนการจากธุรกิจโรงกลั่น

• ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง
• ปัญหาช่องแคบฮอร์มุซ
• ราคาน้ำมันที่ผันผวน
• ต้นทุนค่าขนส่งและประกันภัยที่เพิ่มขึ้น

 

     Goldman Sachs ซึ่งเป็นหนึ่งในสถาบันการเงินระดับโลก ให้มุมมองว่า แม้ผลประกอบการระยะสั้นของ TOP อาจได้รับแรงกดดันจากต้นทุนน้ำมันดิบและค่าขนส่งที่สูงขึ้น แต่บริษัทยังถูกมองว่าเป็นหนึ่งในผู้ประกอบการที่สามารถรักษาเสถียรภาพของธุรกิจได้ดีในช่วงที่ตลาดพลังงานผันผวน

ประเด็นสำคัญที่ Goldman Sachs ให้ความสนใจ คือความสามารถของ TOP ในการกระจายแหล่งจัดหาน้ำมันดิบออกจากตะวันออกกลางมากขึ้น โดยบริษัทมีการนำเข้าน้ำมันจากภูมิภาคแอฟริกาและทวีปอเมริกาเพิ่มเติม เพื่อลดความเสี่ยงจากปัญหาภูมิรัฐศาสตร์

     นอกจากนี้ TOP ยังมีการสำรองน้ำมันดิบในระดับที่สามารถรองรับการผลิตได้ต่อเนื่อง แม้เกิดความผันผวนด้าน Supply ในตลาดโลก

อีกปัจจัยสำคัญที่ถูกพูดถึงบ่อยในธุรกิจโรงกลั่น คือ “ค่าการกลั่น” หรือส่วนต่างระหว่างราคาน้ำมันดิบกับราคาผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป เช่น ดีเซลและน้ำมันอากาศยาน

หากค่าการกลั่นอยู่ในระดับสูง ธุรกิจโรงกลั่นก็มีโอกาสสร้างรายได้เพิ่มขึ้น แม้ต้นทุนวัตถุดิบจะปรับตัวสูงขึ้นตามราคาน้ำมันก็ตาม

     Goldman Sachs มองว่า ตลาดน้ำมันสำเร็จรูปในเอเชียยังมีภาวะอุปทานตึงตัว โดยเฉพาะกลุ่มดีเซลและน้ำมันเครื่องบิน ซึ่งเป็นกลุ่มผลิตภัณฑ์หลักของ TOP ทำให้ธุรกิจโรงกลั่นยังคงถูกติดตามอย่างใกล้ชิดในมุมของอุตสาหกรรมพลังงานโลก

     นอกจากหุ้น TOP ในตลาดหลักทรัพย์แล้ว ในตลาดสัญญาซื้อขายล่วง(ตราสารอนุพันธ์) หน้าอย่าง TFEX ยังมีผลิตภัณฑ์ที่เรียกว่า Single Stock Futures ซึ่งเป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงราคาหุ้นรายตัว

สำหรับ TOP จะมีสัญญาอย่าง TOPM26 ซึ่งเป็นรหัสของสัญญา Single Stock Futures ที่อ้างอิงหุ้น TOP โดยตัวอักษรด้านท้ายใช้ระบุเดือนครบอายุของสัญญา ซึ่งมีวันซื้อขายวันสุดท้าย (Last Trading Day) ในวันที่ 29 มิถุนายน 2569

     ในเชิงให้ความรู้ Single Stock Futures เป็นผลิตภัณฑ์ในตลาดอนุพันธ์ที่ช่วยสะท้อนมุมมองของตลาดต่อราคาหุ้นอ้างอิงในอนาคต และเป็นอีกหนึ่งเครื่องมือที่นักลงทุนใช้ติดตามการเคลื่อนไหวของหุ้นรายตัว

• หลักประกัน (Margin)
• อายุสัญญา
• ขนาดสัญญา
• ความผันผวนของราคา
• ผลกระทบจาก Leverage

 

 

Sources: Goldman Sachs / Bloomberg / Reuters / TFEX

 

โดย ฝ่ายวิเคราะห์การลงทุน บริษัท วายแอลจี บูลเลี่ยน แอนด์ ฟิวเจอร์ส จำกัด

(บทความโดย: นายวิชชุ มาประเทียบ, ผู้ช่วยนักวิเคราะห์)