• ตลาดการเงินโลกกำลังกลับเข้าสู่ช่วงที่ “ความเสี่ยงเงินเฟ้อ” ถูกจับตาอีกครั้ง หลังสงครามตะวันออกกลางดันราคาพลังงานสูงขึ้น และเศรษฐกิจสหรัฐยังแข็งแกร่งกว่าคาด
• เจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางสหรัฐ (FED) หลายรายเริ่มส่งสัญญาณว่า FED อาจจำเป็นต้องคงดอกเบี้ยในระดับสูงนานกว่าที่ตลาดเคยประเมิน
• ตลาดเริ่มให้น้ำหนักต่อโอกาสที่ FED อาจกลับมาขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม หากเงินเฟ้อเร่งตัวจากต้นทุนพลังงาน ภาษีนำเข้า และการลงทุนด้าน AI
• ท่าทีของ FED ส่งผลโดยตรงต่อ Bond Yield ค่าเงินดอลลาร์ ค่าเงินบาท และตลาด USD/THB Futures ใน TFEX
• นักลงทุนและภาคธุรกิจไทยจึงต้องติดตามทั้งเงินเฟ้อสหรัฐ ราคาน้ำมัน สถานการณ์ตะวันออกกลาง และถ้อยแถลงของกรรมการ FED อย่างใกล้ชิด

 

     ในช่วงก่อนหน้านี้ ตลาดการเงินโลกเคยเชื่อว่าเศรษฐกิจสหรัฐกำลังเข้าสู่จุดที่แรงกดดันเงินเฟ้อเริ่มชะลอตัวลง หลังธนาคารกลางสหรัฐ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อเนื่องเป็นเวลานาน นักลงทุนจำนวนมากจึงเริ่มคาดหวังว่า ธนาคารกลาง อาจเริ่มลดดอกเบี้ยได้ในระยะถัดไป แต่สถานการณ์ล่าสุดเริ่มเปลี่ยนไปอย่างชัดเจน ความขัดแย้งในตะวันออกกลางกลับมารุนแรงขึ้น ราคาน้ำมันและพลังงานเร่งตัวสูงขึ้น ขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐยังคงขยายตัวได้ดี โดยเฉพาะภาคเทคโนโลยีและการลงทุนด้าน AI ที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว

 

     เมื่อเงินเฟ้อมีความเสี่ยงกลับมาสูงขึ้นธนาคารกลางสหรัฐ จึงตกอยู่ในสถานการณ์ที่ซับซ้อน เพราะหากรีบลดดอกเบี้ยเร็วเกินไป อาจทำให้แรงกดดันด้านราคากลับมาร้อนแรงอีกครั้ง

นี่คือเหตุผลที่ในช่วงหลัง เจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางสหรัฐ หลายรายเริ่มส่งสัญญาณในโทน “ระมัดระวัง” มากขึ้น และบางคนถึงขั้นเปิดโอกาสว่าอาจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม หากเงินเฟ้อยังไม่ลดลงตามเป้าหมาย

 

ทำไม “ธนาคารกลางสหรัฐ” จึงสำคัญต่อทั้งโลก ไม่ใช่แค่สหรัฐ

     ธนาคารกลางของสหรัฐอเมริกา (FED) หรือ Federal Reserve System มีหน้าที่ดูแลเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ ควบคุมเงินเฟ้อ และรักษาระดับการจ้างงาน
แม้ FED จะเป็นหน่วยงานของสหรัฐ แต่ในทางปฏิบัติ นโยบายของ FED ส่งผลต่อระบบการเงินทั่วโลก เพราะ “เงินดอลลาร์” ยังเป็นสกุลเงินหลักของโลก

ไม่ว่าจะเป็นราคาน้ำมัน การค้าระหว่างประเทศ หนี้ภาครัฐ หรือเงินทุนเคลื่อนย้าย ล้วนใช้อ้างอิงกับดอลลาร์สหรัฐเป็นสำคัญ

     ดังนั้น เมื่อ FED ปรับขึ้นดอกเบี้ย ผลกระทบจึงไม่ได้หยุดอยู่แค่เศรษฐกิจอเมริกา แต่ยังส่งต่อมายังตลาดพันธบัตร ค่าเงิน หุ้น และตลาดทุนทั่วโลก

โดยทั่วไป เมื่อดอกเบี้ยสหรัฐสูงขึ้น นักลงทุนมักย้ายเงินกลับเข้าสินทรัพย์ดอลลาร์ เพราะให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจกว่า ส่งผลให้ Bond Yield ปรับตัวสูงขึ้น และค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าตามมา

     การกำหนดอัตราดอกเบี้ยของ FED เกิดขึ้นผ่านคณะกรรมการที่เรียกว่า FOMC หรือ Federal Open Market Committee

    คณะกรรมการชุดนี้มีสมาชิกที่มีสิทธิ์โหวตรวม 12 เสียง ประกอบด้วยคณะผู้ว่าการ FED 7 คน ซึ่งมีสิทธิ์โหวตถาวร ประธาน FED สาขานิวยอร์ก 1 คน ซึ่งมีสิทธิ์โหวตถาวรเช่นกัน และประธาน FED สาขาอื่นอีก 4 คน ที่ใช้ระบบหมุนเวียนสิทธิ์โหวตในแต่ละปี

    ในช่วงนี้ ตลาดกำลังจับตาความเห็นของเจ้าหน้าที่ FED หลายรายอย่างใกล้ชิด เพราะถ้อยแถลงของแต่ละคนสะท้อนทิศทางนโยบายการเงินในอนาคต หนึ่งในบุคคลสำคัญคือ Philip Jefferson รองประธาน FED ซึ่งมีสิทธิ์โหวตถาวร เขาระบุว่าอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันที่ 3.50%–3.75% ยังอยู่ในระดับที่เหมาะสมต่อการรับมือกับเศรษฐกิจ

     อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ตลาดให้ความสำคัญมากกว่า คือการที่ Jefferson ย้ำว่า FED ยังเผชิญ “Upside Risks” หรือความเสี่ยงที่เงินเฟ้ออาจกลับมาสูงกว่าคาด ถ้อยแถลงลักษณะนี้สะท้อนว่า FED ยังไม่มั่นใจว่าเงินเฟ้อจะกลับเข้าสู่เป้าหมาย 2% ได้อย่างยั่งยืน

     มุมมองดังกล่าวสอดคล้องกับความเห็นของ Lisa Cook ผู้ว่าการ FED ซึ่งมีสิทธิ์โหวตถาวรเช่นกัน Cook ระบุว่า แม้ปัจจุบันเธอสนับสนุนการ “คงดอกเบี้ย” แต่หากแรงกดดันเงินเฟ้อกลับมาเร่งตัว FED ก็อาจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม

     สิ่งที่น่าสนใจคือ Cook มองว่าเงินเฟ้อรอบนี้เกิดจากหลายปัจจัยพร้อมกัน ทั้ง สงครามอิหร่าน ราคาพลังงาน ภาษีนำเข้า และการลงทุนด้าน AI ที่กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว

โดยเฉพาะประเด็น AI ตลาดเริ่มมองว่า แม้เทคโนโลยีจะช่วยเพิ่ม Productivity ในระยะยาว แต่ในระยะสั้น การลงทุนมหาศาลอาจทำให้เศรษฐกิจร้อนแรงเกินไป จนเกิดแรงกดดันด้านราคาเพิ่มขึ้น

     มุมมองนี้สอดคล้องกับ Austan Goolsbee ประธาน FED สาขาชิคาโก ซึ่งเตือนว่า หากกระแส AI ดันการลงทุนและการใช้จ่ายเร็วเกินไป ขณะที่ราคาน้ำมันยังอยู่ในระดับสูง ก็อาจทำให้เงินเฟ้อกลับมาเร่งตัวได้อีกครั้ง

     ในอีกด้านหนึ่ง Neel Kashkari ประธาน FED สาขามินนิอาโปลิส ก็ยังคงให้น้ำหนักกับการควบคุมเงินเฟ้อเป็นหลัก โดยเขาระบุว่า แม้ตลาดแรงงานสหรัฐยังอยู่ในระดับที่ “ค่อนข้างดี” แต่เงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป และ FED ต้องระวังไม่ให้ความคาดหวังเงินเฟ้อของประชาชนหลุดจากการควบคุม

ภาพรวมทั้งหมดจึงทำให้ตลาดเริ่มประเมินใหม่ว่า ดอกเบี้ยสหรัฐอาจอยู่ในระดับสูงนานขึ้น
Bond Yield อาจปรับตัวสูงขึ้น
และค่าเงินดอลลาร์อาจแข็งค่าต่อได้อีก

 

     เมื่อ FED ส่งสัญญาณคงดอกเบี้ยสูงนานขึ้น นักลงทุนทั่วโลกมักเพิ่มการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์ เพราะให้ผลตอบแทนสูงกว่า

ผลที่ตามมาคือ ค่าเงินดอลลาร์มักแข็งค่าขึ้น ขณะที่ค่าเงินของประเทศเกิดใหม่ รวมถึงเงินบาท มักเผชิญแรงกดดันให้อ่อนค่าลง

     นี่คือเหตุผลที่ค่าเงิน USD/THB มีความอ่อนไหวต่อทั้ง เงินเฟ้อสหรัฐ ราคาน้ำมัน สถานการณ์ตะวันออกกลาง Bond Yield ค่าเงินดอลลาร์ และถ้อยแถลงของกรรมการ FED เพราะทุกปัจจัยล้วนส่งผลต่อทิศทางของเงินทุนทั่วโลก

     สำหรับประเทศไทย ค่าเงินบาทยังเชื่อมโยงกับโครงสร้างเศรษฐกิจโดยตรง เนื่องจากไทยพึ่งพาทั้งการนำเข้าพลังงาน การส่งออก และภาคการท่องเที่ยว

หากราคาน้ำมันสูงขึ้น ไทยอาจต้องใช้เงินดอลลาร์มากขึ้นในการนำเข้า ขณะที่หากเงินทุนต่างชาติไหลออกจากตลาดหุ้นและพันธบัตรไทย ค่าเงินบาทก็มีแนวโน้มอ่อนค่าลงได้เช่นกัน

 

     โดยเฉพาะธุรกิจนำเข้า–ส่งออกที่มีรายจ่ายหรือรายรับเป็น ดอลลาร์สหรัฐ (USD) เพราะแค่ค่าเงินบาทเปลี่ยนไม่กี่เปอร์เซ็นต์ ก็อาจกระทบทั้งต้นทุน กำไร และกระแสเงินสดได้ทันที

ปกติแล้ว ภาคธุรกิจจำนวนมากมักใช้เครื่องมือที่เรียกว่า FX Forward ผ่านธนาคาร เพื่อ “ล็อกอัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้า” หรือพูดง่าย ๆ คือ ล็อกต้นทุน–ล็อกรายได้ ไม่ล็อกความเสี่ยงไว้ให้ลุ้น

ตัวอย่างเช่น
• ผู้นำเข้า กลัวเงินบาทอ่อน → ต้นทุนซื้อสินค้าสูงขึ้น → ใช้ Forward ล็อกต้นทุนค่าเงิน
• ผู้ส่งออก กลัวเงินบาทแข็ง → รายได้เมื่อแปลงกลับเป็นบาทลดลง → ใช้ Forward ลดความเสี่ยง

     แต่การทำ FX Forward มักมีเงื่อนไข เช่น วงเงินเครดิต เอกสารธุรกรรม หรือข้อกำหนดจากธนาคาร ทำให้ไม่ใช่ทุกคนจะเข้าถึงได้ง่าย

     นี่จึงเป็นเหตุผลที่ตลาด TFEX มีผลิตภัณฑ์อย่าง USD/THB Futures (USD Futures) เข้ามาเป็นอีกทางเลือก

     แม้แนวคิดจะคล้าย FX Forward คือใช้ บริหารความเสี่ยงค่าเงิน (Hedging) แต่ความต่างคือ USD Futures เป็นสัญญาที่ซื้อขายผ่านตลาดกลาง เปิดโอกาสให้ผู้ลงทุนหรือธุรกิจสามารถบริหารความเสี่ยงได้ง่ายขึ้น และ ไม่ต้องเจรจาเรทกับธนาคารทุกครั้ง

ตัวอย่างเช่น

     หากผู้นำเข้ากังวลว่าเงินบาทจะอ่อนค่าในอนาคต สามารถเปิดสถานะ Long USD Futures เพื่อช่วยชดเชยต้นทุนที่อาจเพิ่มขึ้นได้

     ในอีกด้าน ผู้ส่งออกที่กังวลเงินบาทแข็งค่า จนรายได้เมื่อแปลงกลับมาเป็นบาทลดลง ก็สามารถใช้เครื่องมือดังกล่าวเพื่อช่วยบริหารความเสี่ยงได้เช่นกัน

และแน่นอนว่า USD Futures ไม่ได้ถูกใช้แค่เพื่อ Hedging เท่านั้น นักลงทุนบางส่วนยังใช้เพื่อบริหาร Currency Exposure, ปรับพอร์ตช่วงตลาดผันผวน หรือเก็งกำไรจากทิศทางค่าเงินผ่านการเปิดสถานะ Long / Short

แต่สิ่งสำคัญที่ต้องเข้าใจคือ

เพราะเป็นตราสารที่มี Leverage และระบบวางหลักประกัน (Margin) ทำให้กำไร–ขาดทุนเคลื่อนไหวเร็วกว่าเงินลงทุนทั่วไป ดังนั้นก่อนลงทุน ควรเข้าใจกลไกของสัญญา ขนาดสัญญา และการบริหารความเสี่ยงให้ชัดเจน

 

     ท้ายที่สุด แม้ FED จะเป็นธนาคารกลางของสหรัฐ แต่ทิศทางดอกเบี้ยสหรัฐกลับเชื่อมโยงกับตลาด TFEX ของไทยอย่างมีนัยสำคัญ

ทุกครั้งที่ FED ส่งสัญญาณ Hawkish มากขึ้น ตลาดมักเห็นการเปลี่ยนแปลงของ Bond Yield ค่าเงินดอลลาร์ และ USD/THB อย่างรวดเร็ว

     ดังนั้น นักลงทุนในตลาด TFEX จึงจำเป็นต้องติดตามทั้งเงินเฟ้อสหรัฐ ราคาน้ำมัน สถานการณ์ตะวันออกกลาง Bond Yield ค่าเงินดอลลาร์ และถ้อยแถลงของกรรมการ FED ควบคู่กันไป เพราะปัจจัยเหล่านี้ล้วนส่งผลต่อทิศทางของค่าเงินบาทและตลาดการเงินไทยโดยตรง

 

สนใจติดต่อได้เลยที่
Line @ylgfutures (TFEX)
Line @ylgglobalmarket (ตลาดต่างประเทศ)
โทร 02-687-9999

โดย ฝ่ายวิเคราะห์การลงทุน บริษัท วายแอลจี บูลเลี่ยน แอนด์ ฟิวเจอร์ส จำกัด
(บทความโดย: นายวิชชุ มาประเทียบ, ผู้ช่วยนักวิเคราะห์)