รีวิวหุ้น IRPC: ระบบนิเวศอุตสาหกรรมที่เป็นมากกว่าโรงกลั่น

สินทรัพย์ที่คนมักมองข้าม

เวลาพูดถึงบริษัท ไออาร์พีซี จำกัด (มหาชน) หรือ IRPC นักลงทุนส่วนใหญ่จะนึกถึงโรงกลั่นน้ำมันกำลังการผลิต 215,000 บาร์เรลต่อวัน ซึ่งใหญ่เป็นอันดับ 3 ของประเทศไทย แต่ภาพนั้นยังไม่ครบ เพราะสิ่งที่แยก IRPC ออกจากผู้กลั่นรายอื่นคือการเป็นเจ้าของและผู้บริหาร "เขตประกอบการอุตสาหกรรมไออาร์พีซี" ที่อำเภอเมืองระยอง จังหวัดระยอง พื้นที่แห่งนี้มีทั้งโรงไฟฟ้า ระบบบริหารจัดการน้ำ และท่าเรือน้ำลึกเป็นของตนเอง ตั้งอยู่ในทำเลยุทธศาสตร์ที่รองรับอุตสาหกรรมเป้าหมายในเขตพัฒนาพิเศษภาคตะวันออก (EEC)

โครงสร้างแบบนี้ทำให้บริษัทฯ ไม่ได้เป็นเพียงผู้กลั่นน้ำมันหรือผู้ผลิตเม็ดพลาสติก แต่เป็นระบบนิเวศอุตสาหกรรม (Industrial Ecosystem) ที่ผนวกธุรกิจต้นน้ำถึงปลายน้ำไว้กับโครงสร้างพื้นฐานสนับสนุนในมือเดียว ซึ่งให้ผลสองด้านพร้อมกัน คือเป็นความได้เปรียบเชิงต้นทุนในการดำเนินงาน และเป็นสินทรัพย์ที่บริษัทฯ กำลังพยายามปลดล็อกมูลค่าในจังหวะที่ธุรกิจหลักเผชิญแรงกดดันจากวัฏจักรขาลงของอุตสาหกรรม

รายได้มาจากไหน

ปี 2025 บริษัทฯ มีรายได้จากการขายสุทธิ 232,671 ล้านบาท แบ่งเป็นรายได้สองทางหลักและอีกหนึ่งทางเสริม

ทางแรกคือ ธุรกิจปิโตรเลียม สัดส่วน 78% ของรายได้รวม (181,494 ล้านบาท) ครอบคลุมน้ำมันดีเซล น้ำมันเบนซิน น้ำมันเตา น้ำมันหล่อลื่นพื้นฐาน และยางมะตอย เมื่อเจาะเข้าไปในสายนี้ น้ำมันดีเซลมีน้ำหนักมากที่สุดที่สัดส่วนราว 57% ของมูลค่าในสาย นอกเหนือจากการกลั่น บริษัทฯ ยังมีโรงงานน้ำมันหล่อลื่นพื้นฐาน (Lube Base Oil Group I) กำลังการผลิต 320,000 ตันต่อปี และยางมะตอย 600,000 ตันต่อปี ซึ่งเป็นกำลังการผลิตยางมะตอยสูงสุดในประเทศ

ทางที่สองคือ ธุรกิจปิโตรเคมี สัดส่วน 20% (47,002 ล้านบาท) บริษัทฯ ผลิตปิโตรเคมีขั้นต้นทั้งโอเลฟินส์และอะโรเมติกส์ โดยส่วนใหญ่ใช้เป็นวัตถุดิบภายในเพื่อป้อนการผลิตขั้นปลายต่อ ได้แก่ เม็ดพลาสติกกลุ่มพอลิโอเลฟินส์ (HDPE, PP) และกลุ่มสไตรีนิกส์ (ABS/SAN, PS, EPS) ภายใต้ตราสินค้า POLIMAXX สัดส่วนภายในสายนี้ กลุ่มโอเลฟินส์และพอลิโอเลฟินส์นำที่ 62% ตามด้วยสไตรีนิกส์ 25% และอะโรเมติกส์ 13%

ส่วนที่เหลืออีก 2% (4,175 ล้านบาท) เป็น ธุรกิจอื่น ๆ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากค่าไฟฟ้าและสาธารณูปโภค

ในมิติของตลาด รายได้จากการขายในประเทศมีสัดส่วน 76% (177,918 ล้านบาท) และการขายต่างประเทศ 24% (54,753 ล้านบาท) โดยฝั่งต่างประเทศแยกเป็นกลุ่ม CLMV สัดส่วน 6% และประเทศอื่น ๆ 18% จุดที่น่าสังเกตเชิงแนวโน้มคือสัดส่วนการขายในประเทศขยับขึ้นต่อเนื่องจาก 66% ในปี 2023 มาอยู่ที่ 76% ในปี 2025 หรือ +10 จุด (ระดับสัดส่วน) ซึ่งสอดรับกับกลยุทธ์ "Domestic First" ที่บริษัทฯ ประกาศไว้

โครงสร้างพื้นฐานที่ถือครองอยู่ในมือ

นอกจากสองสายธุรกิจข้างต้น บริษัทฯ ยังมีธุรกิจสนับสนุนที่ช่วยเสริมเสถียรภาพและใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์ที่ถือครอง

ด้าน ไฟฟ้าและสาธารณูปโภค บริษัทฯ มีโรงงานผลิตไฟฟ้าและไอน้ำ กำลังการผลิตไฟฟ้ารวมราว 307 เมกะวัตต์ และหากนับรวมกำลังการผลิตของ IRPC-CP ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนกับ GPSC จะเพิ่มเป็นราว 617 เมกะวัตต์ ควบคู่กับการติดตั้งทุ่นโซลาร์ลอยน้ำในบ่อน้ำดิบสำรอง กำลังการผลิตราว 21 เมกะวัตต์ สะท้อนทิศทางพลังงานสะอาด

ด้าน ท่าเรือและถังเก็บผลิตภัณฑ์ ท่าเทียบเรือน้ำลึกไออาร์พีซีประกอบด้วยท่าเรือคอนเทนเนอร์และสินค้าทั่วไป (BCT) ที่รองรับเรือขนาด 800–150,000 ตัน และท่าเรือปิโตรเคมีและปิโตรเลียมเหลว (LCT) ที่รองรับเรือได้ถึง 250,000 ตัน โดยมีถังเก็บผลิตภัณฑ์กระจายตามภูมิภาคที่คลังน้ำมันระยอง พระประแดง อยุธยา และชุมพร

ด้าน การบริหารจัดการทรัพย์สิน บริษัทฯ ถือครองที่ดินศักยภาพทั้งในเขตประกอบการระยองและพื้นที่อื่น เช่น ที่ดินแปลงใหญ่ในอำเภอจะนะ จังหวัดสงขลา ซึ่งบริษัทฯ กำหนดให้การจัดหาประโยชน์จากทรัพย์สินกลุ่มนี้เป็น "การดำเนินธุรกิจปกติ" (Ordinary Business)

กลยุทธ์ 4R: แผนที่เดินทาง 5 ปี

โจทย์เชิงกลยุทธ์ในปีนี้ถูกวางไว้ในกรอบ "4R" ซึ่งเป็น Roadmap ระยะ 5 ปี ภายใต้ธีม "RESHAPING FOR SUSTAINABLE GROWTH" และจัดลำดับความสำคัญตามช่วงเวลาไว้ชัดเจน

Recapitalize (สร้างทุน) เป็นงานระยะสั้น มุ่งเสริมความแข็งแกร่งทางการเงินผ่านการบริหารสภาพคล่องและการปรับพอร์ตสินทรัพย์ ด้วยการจำหน่ายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก ปี 2025 บริษัทฯ ออกและเสนอขายหุ้นกู้รวมถึงหุ้นกู้ดิจิทัลได้สำเร็จ รวมมูลค่า 11,000 ล้านบาท และจำหน่ายหุ้นสัดส่วน 40% ในบริษัท WHAIER มูลค่า 896 ล้านบาท

Revitalize (สร้างพลัง) เป็นงานระยะกลาง ยกระดับศักยภาพธุรกิจหลักผ่านโครงการ Performance Uplift ที่ครอบคลุมการเพิ่มประสิทธิภาพกระบวนการผลิต การบริหารต้นทุน และการปรับพอร์ตไปสู่ผลิตภัณฑ์มูลค่าสูง โดยบริษัทฯ ระบุว่าโครงการนี้สร้าง EBITDA ได้มากกว่า 1,000 ล้านบาท ขณะที่ฝั่งปิโตรเคมีตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษ (Specialty Products) ไปที่ 60% ภายในปี 2030 จากระดับ 40% ในปี 2025

Reframe (สร้างคน) ครอบคลุมทั้งระยะสั้นถึงระยะยาว เป็นการบูรณาการความยั่งยืนและดิจิทัลเข้ากับกลยุทธ์องค์กร ปรับโครงสร้างและพัฒนาศักยภาพบุคลากร ควบคู่กับเป้าหมายการปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์ (Net Zero) ภายในปี 2050

Reinvent (สร้างอนาคต) เป็นงานระยะยาว ขยายการลงทุนสู่ธุรกิจปลายน้ำและธุรกิจมูลค่าเพิ่ม เพื่อยกระดับสถานะจากผู้ผลิตไปสู่การเป็น "Solution Provider" ที่ให้คำปรึกษาควบคู่กับการบริการ

ทั้งหมดนี้เป็นข้อมูลเบื้องต้นเกี่ยวกับบริษัท ทั้งนี้ ท่านสามารถอ่านบทวิเคราะห์ฉบับเต็มเกี่ยวกับสัญญา Futures บนหุ้น IRPC และหุ้นอื่นๆ ได้บนหน้าเว็บบริษัท YLG Futures ของเราในหัวข้อ "บทวิเคราะห์" URL: https://www.ylgfutures.co.th/th/updates/news-research/analyst-research/set-50-and-stock-futures

นอกจากนี้ หุ้น IRPC ยังสามารถเลือกลงทุนผ่านตลาด TFEX โดยลงทุนผ่าน Single Stock Futures ซึ่งมีให้เลือกหลายซีรี่ส์ แต่ละซีรี่ส์จะมีอายุต่างกัน เช่น IRPCU26 หรือ IRPCZ26 เป็นต้น นักลงทุนจะใช้เงินน้อยกว่าในการลงทุนผ่าน Single Stock Futures และสามารถทำกำไรได้ทั้งจังหวะราคาขึ้นและราคาลง หากนักลงทุนท่านใดสนใจลงทุนบนสัญญาฟิวเจอร์ส สามารถติดต่อได้ที่ Line @ylgfutures (TFEX) หรือ @ylgglobalmarket (ตลาดต่างประเทศ) และโทร 02-687-9999

โดย ฝ่ายวิเคราะห์การลงทุน บริษัท วายแอลจี บูลเลี่ยน แอนด์ ฟิวเจอร์ส จำกัด
(บทความโดย: ดร.ณัฐวุฒิ นราวุฒิชัย, CISA)

📌 หมายเหตุ: บทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ความรู้เท่านั้น ไม่ใช่การชี้ชวนหรือระบุเป้าหมายราคาเพื่อการซื้อขาย ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลและประเมินความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุนทุกครั้ง